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　　着手：证券之星

　　寒武纪（688256.SH）2024年以387.55%的涨幅登顶A股“涨幅王”，市值一度松懈2700亿元。

　　证券之星把稳到，暴涨的股价现在还未有功绩复古，公司在2024年营收虽同比完满增长，但尚未走出亏蚀。上市于今，公司已累亏超38亿元。高企的研发用度、下滑的毛利率以及恶化的现款流，显露馅寒武纪的策划压力。

　　都集往年财报来看，公司还存在大客户依赖症，而第一大客户频频变化，亦然外界对公司中枢业务的收入握续性存疑。

　　01． 股价与功绩倒挂，连亏多年

　　公开贵寓夸耀，寒武纪于2020年7月在科创板上市，公司的主交易务是哄骗于各样云办事器、角落盘算推算缔造、终局缔造中东谈主工智能中枢芯片的研发、遐想和销售，以及为客户提供丰富的芯片产物。

　　2024年，寒武纪以全年387.55%的涨幅，夺得“股王”称呼。2024年12月31日收盘，公司的股价为658元/股，总市值为2747亿元，成为仅次于贵州茅台的A股第二高价股。插足2025年，公司依旧延续涨势，2月25日盘中股价一度攀升至818.87元/股的历史高位。

　　不外，寒武纪的基本面和股价走势背离。

　　自上市以来，公司便一直处于亏蚀情景。握续亏蚀的同期，2021年至2023年，寒武纪营收长期在7亿元傍边，营收范围停滞不前。尽管2024年以来，寒武纪握续拓展市集，并助力东谈主工智能哄骗落地，公司的营收范围同比出现彰着增长，但公司在该年度尚未完满盈利。

　　据2024年功绩快报夸耀，公司在2024年度完满营收11.74亿元，归母净利润为亏蚀4.43亿元，扣非后净利润为亏蚀8.54亿元，扣非前后同比亏蚀均有所收窄。经盘算推算，公司上市后归母净利润累亏金额超38亿元。关于2024年亏蚀收窄的原因，公司称主如果论述期内交易收入较上年同期大幅增长及信用减值损失转回所致。

　　证券之星把稳到，在公司2月27日发布2024年功绩快报发布后，其股价已绽放三个交游日出现下落，截止3月4日收盘，公司股价报收685.56元/股，较高位跌超16%，总市值为2862亿元。

　　02． 研发用度高企，毛利率承压

　　寒武纪高企的研发用度是公司历久亏蚀的主要原因之一。

　　据了解，自2023年起，寒武纪运行擢升研发成果、缩减研发开支，连续暂停部分预期毛利率较低的研发气象。2023年的研发用度同比减少26.63%，同期其研发东谈主员同比减少37.59%，至752东谈主。到了2024年上半年，寒武纪研发用度同比减少7.27%至4.47亿元，研发东谈主员进一步缩减至727东谈主。

　　尽管如斯，公司的研发用度长期高于营收范围。2023年及2024年前三季度，公司的研发用度为11.18亿元、6.59亿元，高于营收范围的7.09亿元、1.85亿元。

　　证券之星把稳到，2024年前三季度，公司的毛利率及现款流两项财务讨论均出现下滑。数据夸耀，公司在2024年前三季度的毛利率为55.23%，同比下滑14.61个百分点，其中Q3毛利率为51.2%，同比减少14.92个百分点。东北证券在研报指出，这是因为公司策划性采购开销加多导致交易资本大幅飞腾，产物尚未托付转换为收入，因此毛利率短期出现下滑。

　　近年亏蚀之下，寒武纪的策划行径产生的现款流量净额握续为负。2020年至2023年间，寒武纪策划行径产生的现款流量净额离别为-1.32亿元、-8.73亿元、-13.3亿元和-5.96亿元。2024年前三季度，公司该讨论为-18.10亿元，2023年同期为-5.24亿元，出现恶化。

　　03． 大客户占比拟高 变动频频

　　现在，寒武纪的主要产物包括智能盘算推算集群系统、云霄产物线、角落产物线、IP授权及软件。

　　证券之星把稳到，公司早期主要以IP授权及软件业务为主，该业务产物包含寒武纪1A、1H和1M，离别适用于不同档次的智妙手机和智能缔造。招股诠释书夸耀，2017年至2018年，公司超9成的收入来自IP授权业务。彼时，华为海念念四肢公司的第一大客户，其对华为海念念的销售额离别占到该业务销售额的100.00%、97.94%。

　　2019年，由于华为海念念佛受自研终局智能芯片，公司该业务遭受重创，夙昔收入降至6877.12万元，占主交易务收入比例仅为15.49%。至此，公司的营收结构发生变化，智能盘算推算集群系统业务成为公司的主要收入着手。

　　2020年至2023年，公司来自该业务的营收离别为3.26亿元、4.56亿元、4.59亿元和6.05亿元，营收占比离别为71%、63%、63%、85%。

　　证券之星把稳到，业务休养后的寒武纪，已经存在大客户依赖症。2020年及2023年，公司前五大客户的销售金额计算占交易收入比例均逾越8成。不仅如斯，公司存在单个客户销售占比拟大的情形。

　　具体来看，2021年至2022年，公司第一大客户离别为江苏昆山高新本事产业投资发展有限公司、南京市科技篡改投资有限背负公司，占年度销售总数比例离别为62.46%、60.81%，占公司智能盘算推算集群系统业务收入比例为98.85%、97%。

　　2023年，寒武纪的智能盘算推算集群系统业务的收入主要为其在台州、沈阳现实的智能盘算推算集群气象。年报夸耀，公司第一大客户为新增客户，占公司年度销售总数的65.88%，占公司智能盘算推算集群系统业务收入比例为77%。

　　寒武纪的第一大客户存在频频变更的情况，在这一布景下，市集对公司的智能盘算推算集群系统业务的收入握续性存在一定疑虑。（本文首发证券之星，作家|李若菡）

　

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